【名家搶先睇】會徳豐PB 0.29倍（何車）

建立時間 (HKT): 0216 18:30

年初至今，恒生地產分類指數跌14%，九倉（004）與會德豐（020）分別跌13%與11%，略勝大市。儘管樓市向下，會德豐估值低殘，抗跌力料已漸現。

（1）會德豐去年5月至10月，斥資32.65億元共增持6,522萬股九倉，每股均價50.06元，九倉現價較會德豐增持價低四分一，會德豐「買貴」逾8億元。會德豐現持九倉59.02%，值668億元，較會德豐本身市值589億元還要高。

（2）會德豐往績PE 2.7倍，彭博綜合券商預測，2015年PE 5.6倍，2016年5.4倍，遠低於九倉2015年的9.8倍及2016年的9.2倍。恒生地產分類指數2015年PE 9.5倍，2016年9倍。相信預測數據過於樂觀，宜打打折扣。

（3）會德豐較為吸引之處是PB特低。知名度較高的中大型地產股中，新世界發展（017）預期0.30倍，嘉里建設（683）0.32倍，會德豐更低，僅0.29倍，較七年平均0.51倍低四成半，較金融海嘯時的0.27倍只略高。九倉預期PB 0.36倍，會德豐較母企折讓22%。又假設物業價格下跌，會德豐的NAV照賬面打八折，則其PB亦不過0.36倍。

＊會德豐低殘，可酌量逢低收集。