滄海遺珠: 港股還有很便宜的股票

Friday, April 10, 2015

滄海遺珠: 港股還有很便宜的股票

香港股市雖然創下7年的高位, 但仍然有不少被人忽略, 資產折讓巨大, 但股息穩定的股票, 簡單介紹以下3支:

1) 建業實業(00216): 大股東是紡織大王查濟民的女婿王世榮, 建業持有68.03%漢國置業(00160)$股權, 以及29.10%建聯集團(00385)股權, 根據2014年中期報告, 建業每股資產淨值6.77元, 以現價1.3元計算, PB只有0.19倍, 資產折讓超過80%, 估值非常低. 但不表示公司質素差.

建業持有帳面值76.8億元的投資物業, 包括(1)尖沙咀漢國佐敦中心 (2) 中環 寶軒╱寶軒酒店 (3) 尖沙咀寶軒酒店 (4) 深圳城市天地廣場/寶軒酒店 和寶軒公寓(5) 重慶漢國中心 (6) 廣州港滙大廈 (7) 重慶金山商業中心.

建業還持有帳面值27.42億元的待出售發展中物業及待出售已完成物業, 是按成本入帳, 也表示一旦出售物業的價值將遠超帳面值.

建業派息穩定, 過去5年都是派息每股5仙, 表示股息率為3.85%. 未來集團將持續有大型項目落成, 進入收成期, 現時是趁低買入與集團分享成果的好時機.

2) 世紀城市國際(00355): 根據2014年全年業績報告, 世紀城市每股資產淨值上升7.7%至2.66元, 全年派息微增1.2%至2.63仙, 以現價0.64元計算, PB0.24倍, 股息率4.11%. 過去3年股息持續增加. 大股東羅旭瑞持有世紀城市58.43%股權, 另外, 以長線投資為哲學的價值型投資基金Dalton Investments持有12.02%股權. 世紀城市持有62.21%百利保控股(00617)股權. 由於世紀城市持有的酒店物業是以成本扣除折舊入帳, 如果將酒店物業按公允值重估, 估計每股資產淨值將增加至4.75元, 實際PB降至0.135倍. 估值之低, 令人乍舌, 難怪過去幾年集團都不斷回購股份, 自2011年11月30日至今, 共回購併註銷36,008,000股.

3) 百利保控股(00617) : 根據2014年全年業績, 百利保每股資產淨值上升7.5%至11.72元, 全年派息微增0.9%至11.6仙, 以現價2.72元計算, PB0.232倍, 股息率4.27%. 過去3年股息持續增加. 大股東羅旭瑞控有百利保74.51%股權, 對其重視的程度可想而知. 百利保持有65.01%富豪酒店國際(00078)股權, 以及67.51%四海國際股權. 由於集團持有酒店物業是以成本扣除折舊入帳, 如果將酒店物業按公允值重估, 估計每股資產淨值將上升至17.72元, 重估後的PB低至0.15倍, 非常便宜. 自2011年11月30日至今,百利保共回購併註銷37,632,000股.

有時間會寫以上3間公司較詳細的分析報告.

內銀的滄海遺珠: 閩信集團(222)擁有會生金蛋的資產

內銀的滄海遺珠: 閩信集團擁有會生金蛋的資產

習近平主席在福建工作了17年之久, 並於2000年任福建省省長, 習主席要求福建的經濟總量於2020年前超過台灣, 成為對台的經濟一線, 福建自貿區的定位就是以兩岸經貿合作為核心, 打造21世紀海上絲綢之路經貿合作前沿平台, 廈門自貿試驗區已經於3月1日掛牌, 力爭到2020年與'海絲'沿線9國進出口達340億美元, 相關概念股具實際增長潛力.  閩信集團的大股東是隸屬福建省國資委的福建投資集團, 名副其實的根正苗紅. 根據閩信2014年財務報告表, 集團每股資產淨值為10.48元(港元, 下同), 每股基本及攤薄盈利均為1.03元, 以現價5.95元計算, 市盈率和市帳率分別只有5.78倍只有0.568倍, 相信是估值最低的紅籌股之一, 集團資產架構簡單但極具增長潛力.

集團經營以下3個業務:

1. 保險業務: 集團以全資附屬閩信保險於香港及澳門承保一般保險業務. 期內承保虧損295萬元, 但靠物業重估盈餘令到稅後利潤有441萬元.

2. 物業發展及投資業務: 集團持有帳面值1.66億元的投資物業, 包括油麻地永發大廈地下舖位7號及8號連8號舖之閣樓,1樓及2樓全層, 福州市環球廣場22樓及23樓, 福州市華福大廈25樓D2單元, 期內錄得稅後利潤997萬元.

3. 小額貸款業務: 集團在2013年11月成立閩信小額貸款有限公司, 重點向當地中小微企業和三農發放小額貸款, 屬國務院重點鼓勵行業. 期內客戶貸款由4,176萬元大增6.45倍至3.11億元, 成立一年多時間, 已經能夠由虧損334萬元轉為錄得稅後利潤387萬元, 是集團一項極具發展潛力的業務.

集團還持有以下3大重要資產:

1) 集團持有現金及銀行存款高達13.54億元, 折合每股2.947元. 集團銀行貸款只有5.79億元, 總負債也只有7.62億元, 將現金扣除所有負債還剩淨現金5.92億元或每股1.29元, 財務一流.

2) 集團持有約6,995萬股華能國電A股, 列為可供出售金融資產, 帳面值7.71億元, 足夠抵償所有負債, 這是高流動性而且市價透明的股票投資, 期內收取華能派發2013年度末期股息每股0.38元人民幣, 集團因此錄得股息收入3,323萬元. 閩信視華能國電持股為長期投資以賺取股息收入.

3) 集團持有帳面值為29.46億元的聯營公司, 包括從事污水及垃圾處理服務的華源城建環保25%股權, 以及3.394億股廈門國際銀行(廈銀)股份, 佔其14.8005%股權, 是最大單一股東.廈銀股權是集團最具爆炸力的資產.

廈銀是內地第一家中外合資銀行, 亞洲開發銀行和工商銀行皆為前十名大股東. 但在內地, 合資銀行的身份是弊多於利, 合資銀行無法開展對個人的人民幣零售業務, 經營網點的設立也受到國務院嚴格限制. 沒有人民幣零售牌照, 廈銀取得存款的方法只能靠企業存款. 存款是銀行的血液, 缺乏存款和網點, 大大限制廈銀的成長.

廈銀經過多番努力推進舊股東股權轉讓以及增資擴股, 終於在2013年完成全部改制工作, 外資持股比重已經降至24.93%, 正式成為中資商業銀行, 為AH股上市消除障礙, 並已獲得全面外匯業務, 人民幣業務, 衍生產品交易業務等多項業務牌照, 可以為個人客戶, 企業客戶和非居民客戶提供全面金融服務, 銀行卡和電子銀行等新業務也將陸續開辦. 廈銀已經在北京,上海,珠海,廈門,福州,寧德,龍岩設有分支機構, 並已獲批籌建泉州分行, 逐步完善全國性網點佈局. 廈銀在香港和澳門設有全資附屬機構廈門國際投資和澳門國際銀行, 其中澳銀在澳門有 11 家分行, 並在珠海橫琴設立代表處, 是澳門排名第四位的綜合性商業銀行.

廈銀的淨利潤由2009年的4.13億元人民幣增加至2014年的22.28億元人民幣, 年複合增長率高達40%, 2013年和2014年淨利潤增速分別高達66.46%和33.57%, 同期福建省的興業銀行增速只有18.7%和14.31%. 2014年廈銀不良貸款率只有0.46%, 也較同期興業銀行的不良率1.1%優勝. 廈銀於2014年底凈資產為154.46億元人民幣, 相當於每股凈資產為6.74元人民幣, 由於每股閩信持有0.7387股廈銀, 表示以1倍PB計算, 每股閩信持有廈銀的帳麵價值為4.96元人民幣或6.22元. 不過, 根據福建高速3月19日的公告, 參與廈銀增發股份的擬定發行價格為每股7.5元人民幣, 相當於1.51倍PB, 相對目前興業銀行1.6倍的估值仍然有折讓, 也表示每股閩信持有廈銀的合理市值至少達9.41元.

未來廈銀IPO上市將成為閩信股價上升的催化劑, 廈銀上市的實際意義在於從此廈銀的價值有市價可依. 此外, 福建省財政廳是興業銀行的最大股東, 福建省國資委豈能讓其專美, 勢將廈銀打造成福建省第二間興業銀行, 絶對是有心,有力,有市場, 有空間. 興業銀行的凈資產和總市值分別高達人民幣2,449.31億元和3,917億元, 廈銀處身國家一帶一路的戰略國策機遇, 有廣闊增長空間, 如果能夠追上目前興業銀行的規模和估值, 表示高達15倍的增長幅度, 廈銀勢將成為閩信會生金蛋的資產, 閩信的價值也會水漲船高.

Alibaba Restructures Agreements With Alipay

Updated Aug. 12, 2014 7:40 p.m. ET

Alibaba Group Holding Ltd. moved to address investor concerns ahead of its pending initial public offering by restructuring agreements to gain a bigger share of earnings from financial-services affiliate Alipay.

Alibaba and Alipay's parent company, Small and Micro Financial Services Co., agreed to lift a $6 billion cap on Alibaba's share of the proceeds if Small and Micro goes public or is sold, a regulatory filing said Tuesday.

Under the revised agreement, Alibaba will receive 37.5% of the pretax income value of Small and Micro. The Chinese company previously received 49.9% of Alipay's pretax income.

"While the profit-sharing percentage is lower, the profit pool that we are entitled to share will come from all of the current and future businesses" of Small and Micro, Alibaba said. If Small and Micro goes public or is sold, Alibaba can choose whether to continue to receive 37.5% of pretax income before deciding to buy a one-third equity stake in the company.

Alibaba also said it now has the right to buy up to one-third of Small and Micro regardless of whether its status changes, if the Chinese government allows it to do so. The company said it was unlikely to get approval under current rules, however.

The new arrangement, including Alibaba's possible equity stake in Small and Micro, could let the e-commerce company benefit more from its financial affiliate's growth.

Alipay is central to Alibaba's operations, processing its e-commerce payments similar to how PayPal handles transactions for eBayInc. Alipay's business has expanded far beyond its direct dealings with Alibaba. Alipay processes transactions for other online and offline businesses. The Alipay Wallet smartphone application handles a variety of mobile payments, from restaurants and movies to bus and taxi rides.

Small and Micro also has jumped into financial services and now controls China's largest money-market fund, which had assets of $87 billion at the end of March.

The relationship between Alibaba and Alipay—whose parent is 46%-owned by Jack Ma,Alibaba's founder and chairman—has been the subject of scrutiny from investors as Alibaba prepares for an IPO in New York.

Mr. Ma separated Alipay from Alibaba Group in 2011, a move that contributed to a rift with Yahoo Inc., a major Alibaba shareholder. Alibaba recently disclosed that the spinoff was required by changes to Chinese rules about foreign ownership of financial assets.

Yahoo still holds roughly a one-fifth stake in Alibaba, making it a big potential beneficiary of the revised agreement. "We support this restructuring and believe it is beneficial to Alibaba and, consequently, its shareholders," Yahoo said.

In April, The Wall Street Journal reported that principals were discussing Alibaba taking a one-third stake in Alipay.

In Tuesday's filing, Alibaba said the latest restructuring was intended to allow Alibaba to profit more from Alipay. "The potential for long-term economic participation can come in the form of either a perpetual 37.5% profit share stream or a possible future direct equity interest," the filing said. "We believe this restructuring will strengthen and benefit our company as well as better position us for future growth."

Small and Micro's other businesses besides Alipay include small-business loans, consumer finance, asset management, financial-products distribution and insurance, the filing said.

The filing also revealed other changes in the 2011 agreement between Alipay and Alibaba. Alibaba sold its business of providing loans to small and midsize enterprises to Alipay's parent in exchange for cash and annual fees, taking the risk of those loans off Alibaba's balance sheet.

The filing said risks remain surrounding the arrangement with Alipay.

Alibaba said "conflicts of interest may arise due to Jack Ma's role as executive chairman of our company and through his voting control over and his economic interest in" Alipay's parent, which the company said he effectively controls. Those conflicts "could threaten our ability to continue to receive payment services on preferential terms or conflicts relating to commercial opportunities," Alibaba said.

Corrections & Amplifications

Alibaba said it is unlikely to get Chinese government approval under current rules to buy one-third of Small and Micro if it goes public or is sold. An earlier version of this article incorrectly said the company didn't indicate whether the government would give approval.

【滬港奇趣】中國神車股價太神奇

appledaily 20150416

自從去年底中國北車（6199）、南車（1766）獲批合併為中車後，兩隻A股幾乎日日升停。有內地傳媒統計，以而家北車、南車A、H股市值總計，將來合併後的中車市值，已達到1,390億美元（約1.08萬億港元），超越全球所有競爭對手市值總和！所以中國中車應該改名叫中國神車，因為股價實在太神奇。

據福布斯2014年全球企業排行榜統計，南北車在國際市場上最大的競爭對手，德國西門子市值為1,142億美元，法國阿爾斯通的市值為91億美元，加拿大龐巴迪為67億美元，日本川崎重工63億美元，加埋只係1,363億美元。甚至全球最大飛機製造商波音，市值只為953億美元，都不及中國神車犀利。

喺2007年，中石油A股一上市，股價沖到48元，A、H股總市值超越美孚、英國石油，成為全球石油一哥，這就是中國股市神奇之處，但最後結果係點？似乎內地股民都唔記得咗。

記者：黃尹華

中證500股指期貨開盤跌逾4% 上證50股指期貨大漲 10:11  20140416

上證50和中證500股指期貨將于今日挂牌交易。開盤後，上證50股指期貨IH1505、IH1506合約上漲逾2%，IH1509、IH1512合約開盤上漲逾3%。中證500股指期貨IC1505、IC1506、IC1509、IC1512合約開盤下跌逾4%。 歷史數據顯示，股指期貨推出之前上漲，推出之後下跌是大概率，全球大部分重要股指期貨都符合這一的規律。而5年前的4月16日，跟踪滬深300指數的股指期貨正式推出。在推出後的52個交易日裏，滬指累積下跌24.71%。 申萬宏源認爲，一個合理的解釋是：推出前機構爲提高控制力收集籌碼，推出後套保需求開始反映在期指中，使期指承壓。此次備受矚目的是中證500股指期貨，對應的股票市值分布100~300億，以基金經理最愛的白馬成長爲主，與創業板走勢高度一致，今年以來中證500浮盈已經達到42%。申萬宏源認爲，中證500估值已創2009年以來的新高，市盈率目前處于較高位置，缺乏安全邊際，中證500股指期貨的推出將釋放機構的套保需求，對相關現貨短期估值有一定的利空影響。 當然市場中也有相反的聲音，國金證券認爲，中證500期貨的上市對市場的影響或較爲有限： 1、從制度設計的角度看，股指期貨做空傳遞到股票現貨做空是需要一個相對完善的融券市場。但是國內的融券市場幷不發達，所以股指期貨做空導致股票出現較大規模回調存在技術上的障礙。2，中證500多數是中小盤股，小型股票相對藍籌股融券難度本身就大很多。這使得中證500空方期貨到現貨的傳遞出現更大的阻礙。3、從海外的經驗來看，股指期貨的出現幷不能改變趨勢。 興業證券則指出，從海外經驗來看,股指期貨推出後,短期內大多數國家或地區標的指數走勢均存在不同程度的反轉,即股指期貨推出前上漲,股指期貨推出後現貨市場短期內會不同程度地下跌。不過,雖然短期內許多市場都出現反轉,但股指期貨的推出幷沒有改變這些市場中長期的走勢。從資金替代效應來看,中證500股指期貨的推出可能會造成短期中小盤股票的投機資金轉移至期貨市場,使得現貨市場的流動性受到影響。但從中長期來看,中證500股指期貨推出後,投資者既可以通過做空期指來進行套保而不必集中賣出成分股,也可以通過做多期指來實現代替對指數成分股的投資,因此從交投角度來說,股指期貨只是一種金融工具,幷不影響市場中長期的運行。因此,我們認爲中證500股指期貨的推出不會影響目前A股市場中長期牛市的格局。 實際上，儘管中證500的市值覆蓋向下延伸範圍廣，但其對中小板創業板的滲透還不廣。500只成分股中主板中小盤股有356只，而中小板和創業板分別只有133和11只。其數量僅占746只中小盤股票的15%，435只創業板股票的3.1%。市值約占中小板的23%，創業板的7%。所以，中證500股指期貨提供了一攬子做空中小板創業板工具更接近、但遠不是最有力的工具。