經過4月份的急升後，踏入5月份港股多個主要指數開始後勁不繼，港股每日成交亦由4月9日高位的2,900億元，跌至過去一星期每日平均不足1,400億元，這充分顯示市場氣氛有回復平靜的迹象。
以今日收市價計算，恒指的預測未來一年市盈率約12.8倍，息率3.08%，仍然低於過去10年平均的水平。按基本面分析，目前港股仍然處於合理估值以下的水平。另外，基於預期未來中國今年及明年仍有多次減息及降存款準備金的空間，本欄傾向相信目前港股處於估值牛市之中。
不過，由於過去一個多月港股累積升幅已不少，今個月雖然指數並沒有上升，而個別二三線股份的投機氣氛頗為熾熱，部份行業甚至估值可能已遠超其應有的估值區間，投資者要有心理準備，港股可能於5月底至6月底之間出現一次的技術性調整。
自本月初開始，本欄對港股後市的看法偏向審慎。不過，由於熱錢仍然充斥市面，港股的市場氣氛不會在短時間之內逆轉。然而，本欄最近花了一些時間，分析6月份結算的恒指期權倉位，發現目前仍然有大量的未平倉認購期權充斥市面，反而認沽期權早已被熾熱的市況KO了。
按周一收市價及未平倉合約總數計算，認購期權的總市值近11億元，而認沽期權的總值不足2.5億元，認購期權市值大約是認沽期權市值的4.4倍，反映過去幾個月沽出認購期權的一方，雖然賬面上錄得巨額的損失，但是他們到目前為止仍沒有平倉的意圖。除非上述倉位於未來一兩個星期逐步獲得修正，否則這麼不平衡的倉位，頗大機會引發6月份較大的市況波動。
本文為節錄，全文請留意明日蘋果日報投資版。
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