睇實披露易 「悶」聲發大財

10月07日(三) 17:59


【on.cc東網專訊】 正所謂「悶聲發大財」，港交所披露易網頁通告每日數以百計，但當中蘊藏讓你發財的資訊，想炒股發達，就要「苦中作樂」，等會計師及散戶股神教你在通告尋寶。

●早午晚準時刨通告

上市公司公告的更新時間為每個交易日的上午6時至下午11時、及於交易日之前的非交易日下午6時至下午8時。但除海外監管公告、某些澄清公告，及短暫停牌或停牌公告，上市公司不得在正常交易日上午8時半至中午12時或下午12時半至下午4時15分期間發通告。投資者最適宜在每天早上8時半(開市前)、中午12時半(中午休市時)及晚上11時(收市後通告全包覽)瀏覽披露易網頁「最新上市公司公告」的部分，以在每個交易時段開始前一覽所有最新消息。

另可在港交所網站「投資服務中心」的「訊息提示及投資組合估值」一欄，登記使用上市公司訊息提示服務。在選定希望關注的公司後，只要其發公告或披露權益資料，就可收到由港交所的電郵通知。

●「披露權益」掌握增持

根據《證券及期貨條例》，持有一家上市公司5%或以上股權的人士，只要買入或出售股權超過某個百分點，須向公眾披露。

投資者可在每天5時後，在披露易網站中「披露權益(就2003年4月1日之後的期間所提交存檔的通知)」的部分，再選擇「按每日摘要搜尋」，獲取最新資訊。

全職股民潘彥銘(Thomas)指，大股東及管理層增持公司股份，可視為股票價值被低估，消息短期對股價刺激作用，視乎增持人士的分量及市況。他以利邦(00891)為例，該股從5月高位下挫，9月初時曾累跌逾六成，9月17日再度獲主席馮國經增持，消息公布後翌日最高彈近17%。

●盈喜股盲追可中伏

發盈喜為上市公司公布預期未來一次業績的盈利大幅增加的訊息。以中滔環保(01363)為例，公司曾於今年7月27日晚發盈喜，該股在隨後兩日累計升近6%。Thomas提醒，追蹤公司營運的人很多時在盈喜消息公布前，已料其盈利會大增，故有些股份不會在盈喜發布後大升；散戶考慮是否在公司發盈喜後追入，宜衡量盈喜內容是否已反映在股價上。

若投資者冀集中閱讀盈喜消息，可按披露易「進階搜尋」，在「訊息標題」一欄輸入「正面盈利預告」搜尋。投資者亦可在進入「發行人相關資料」中「有關盈利警告之公告」一欄，一覽自2007年6月25日起所有盈喜及盈警公告。

●送紅股分好淡

送紅股即上市公司發行新股送贈股東。香港立信德豪會計師事務所董事林鴻恩指，公司送紅股令股東持有股份數量增加，每股股價會按比例降低，理論上股東無得益，但每股股價降低使每手入場費減少，可能增加散戶買入意欲，亦可提升股份流通量，被視為利好消息，或刺激股價上升。以國泰君安(01788)為例，該公司於今年6月12日晚公布，合資格股東每持有一股現有股份，可獲發兩股紅股。受消息刺激，該股在隨後一日(6月15日)逆市做好，曾升近9%，最終升近6%。

●睇收購建議知風險

林鴻恩指，財團擬收購一間上市公司，為爭取現有股東支持，收購價一般有溢價，市場亦會憧憬新股東注入資產，故相關消息多會刺激股價上揚。以鱷魚恤(00122)為例，公司於2月13日晚公布，控股股東林建名與獨立第三方正洽售持股，其股價在隨後交易日升逾八成。惟炒賣收購消息所涉風險不輕，若收購不成事，公司股價或急速回落；鱷魚恤於6月中宣布賣盤告吹，股價在幾周內打回原形。

人氣財經網誌「偉哥投資手扎」作者Carl指，若投資者冀炒作併購消息，宜細閱收購建議，如潛在買家是否有付按金、買家有否披露身份等。

股市中的委比量比是什么意思？

委比是用以衡量一段時間內買賣盤相對強度的指標。其計算公式為：

委比 =（委買手數 ─ 委賣手數）/（委買手數 + 委賣手數）×100%

其中：委買手數指現在所有個股委托買入下三檔的總數量，委賣手數指現在所有個股委托賣出上三檔的總數量。

委比值變化范圍為+100%至-100%。當委比值為正值并且委比數大，說明市場買盤強勁；

當委比值為負值并且負值大，說明市場拋盤較強。

委比從-100%至+100%，說明買盤逐漸增強，賣盤逐漸減弱的一個過程。相反，從+100%至-100%，說明買盤逐漸減弱，賣盤逐漸增強的一個過程。

例如：深長城的買盤和賣盤三檔分別揭示如下：

委買(元)　　　委托數量(手)　　　委賣(元)　　　委托數量(手)

19.65　　　　 　　　5　　　　　　19.66　　　　　　7　

19.61　　　　　　　 8　　　　　　19.71　　　　　　7

19.55　　　　 　　　8　　　　　　19.76　　　　　　4

現在委托買入下三檔數量為21手，委托賣出上三檔為18手，則此刻深長城的委比為：

委比值8.9%，說明買盤比賣盤大，但不是很強勁。

量比是衡量相對成交量的指標。它是開市后每分鐘的平均成交量與過去5個交易日每分鐘平均成交量之比。其計算公式為：

量比 =現成交總手/[過去5個交易日平均每分鐘成交量×當日累計開市時間(分)]

當量比大于1時，說明當日每分鐘的平均成交量大于過去5日的平均數值，交易比過去5日火爆；

當量比小于1時，說明現在的成交比不上過去5日的平均水平。

星展：國產化難扭轉內地醫療器械行業經營困局 2015/09/02 18:01

工信部和國家衛計委近日簽署合作協議，表示會共同推進國產醫療設備產業發展。星展唯高達(香港)中國醫療行業分析師江偉明認為，內地醫療器械市場增長正在減慢，體外診斷醫療器械前景較好。

江偉明指出，2014年全國醫療器械銷售規模達2,556億元人民幣(下同)，年增長率為20%，進口醫療器械有1,026億元，佔全國市場份額約四成。然而，市場的銷售增長正在下降。「2013年上半年醫療器械按年銷售增長為24%，2014年上半年為20%，到2015年上半年是14%，可見增速正在減弱。醫療器械市場經營困難。」

他解釋，醫療器械有約七成會銷售到醫院，其中公立醫院佔大部分。一些需要植入人體內的醫療器械(第三類器械)，以往生產商會逐一與醫院洽談售價，但自從2012年出台新例，要求這類貴價醫療器械需進行省招標後，價格便被削減。隨著愈來愈多醫療器械轉以省招標方式銷售，對醫療器械的單價帶來很大壓力。另一方面，醫療器械約兩成銷售透過藥店進行，隨著內地藥店監管加強，經營成本壓力增加，導致藥店數目有下降的趨勢，令銷售渠道出現收縮。

他表示國家對醫療器械國產化有決心，但要憑此令行業做起來並不容易，故看淡整個行業的增長前景。不過，他認為，從事體外診斷醫療器械的子行業則例外，料增長可有兩成以上，主要因為內地鼓勵醫院增加醫療服務，而診斷器械是醫療服務的必須品。

【恐慌性拋售】人幣隔夜拆息 驚見17厘

建立時間: 0825 13:05 apple daily
財資市場公會網頁上顯示，隔夜人民幣拆息早上定價為7.8厘，但最恐怖的是1周拆息驚見10.1厘，2周及1個月期分別為9.2厘及8.6厘。1年期則高見4.7厘。據悉，早上開市後隔夜息率盤中曾見17厘，屬於本港離岸人幣中心成立後罕見的高位。

所謂離岸人幣拆息定價，屬早上11時15間至18間本地銀行就人幣資金成本報價，反映銀行向同業貸款成本，拆息抽高意味銀行人幣資金流走壓力增大，使資金池縮減，遂推升資金成本，亦可能是銀行在拆借人幣上趨保守。

事實上，人幣同業拆借市場屬銀行間最直接了當的平倉工具。假設銀行以1年期息率3厘吸引客戶存款，並將筆存款拆借予同業，收取今日約4.7厘高息，息差高達1.7厘，反映銀行有極大空間推升人幣存款息率。

港股估值明低實高?

2015年7月25日

方立祺 運籌制勝

港股估值明低實高?

上周指出，從簡單的歷史市盈率看，恒指估值實在吸引， 如果用較複雜的經周期調整市盈率（CAPE）看又如何？最近研究機構Wellershoff & Partners更新了全球的CAPE數據，正好拿來參考。

Wellershoff提供CAPE的特別之處，是會計出一個「公平值CAPE」，這呼應了筆者的判斷，兩年前在〈忘記CAPE〉一文指出，美股CAPE在上世紀八十年代初錄得低讀數，多少得益於高利率，CAPE倡議者Shiller無視利率，以絕對而非相對的角度估值，似乎未能為股市的長周期趨勢作出調整。

公平值秤宏觀數據

Wellershoff的公平值CAPE衡量了各國的利率、增長率、 通脹等宏觀數據，具體的計法不知，但從邏輯推斷，雙低（利率、通脹）一高（增長率）的國家可享有較高的估值。

截至上月底，港股CAPE為16.5倍，而公平值CAPE是14.3。換句話說，以CAPE對比公平值CAPE，港股高估了逾15%，與我們用簡單市盈率的理解不同，就算我們用另一機構Research Affiliates（RA）提供的CAPE，港股的估值也是偏高的，RA指出，MSCI香港指數的CAPE達19.1倍，比1982年起的中位數18.1倍高。

根據RA的數字，港股最高CAPE達32.4倍，最低為8.2倍，現在絕對談不上偏低，港股估值吸引無從說起；更悲慘的是，RA有模型預測各地股市的10年回報，港股的預測年回報僅2.7%，僅稍好於MSCI中國指數的2.6%，但遠差於俄羅斯的14.1%。

標指預測回報低下

RA的模型不難理解，筆者在著作談基本因素的一章在首頁就提到，股市回報是由股息收入、盈利增長及估值擴張或收縮組成，各地股市的股息率眼見為實，實質盈利增長則倚賴保留盈利，這受到純利率及股息率影響，簡言之，股息率低、盈利增長欠佳、估值高日後大有機會收縮的股市預測回報最差。

以標普500指數為例，未來10年預測年回報只有0.8%，股息收入回報估計約2%，實質盈利增長不足1.5%，估值問題拖累逾2.5個百分點，總回報自然不足1%；事實上，Wellershoff也有預測5年實質回報的模型，但很奇怪，港股的預測年回報甚高，達10%。

RA和Wellershoff都是用CAPE預測回報，結果卻大相徑庭，看來筆者叫大家「忘記CAPE」不無道理，去年的這個時候，本欄也曾檢視CAPE，大字標題〈估值高又如何〉，結果美股近一年也是安然渡過。

恒指5年表現落後

不過，Wellershoff的模型對港股樂觀，值得我們深思背後的假設，可惜其提供的資料甚少，只知道是透過panel regression衡量估值及與其他股市的關係；報告中點名提到港股的一段或有些線索，該機構認為，港股過去數年落後於環球成熟市場，目前是長線投資的時機。

這相信與去年底〈跑輸「自己」 港股追落後〉一文的論點異曲同工，該文寫到，金融海嘯後的恒指反彈大部分於2009年12月前完成，近5年整體大盤乏善足陳，是又一長線證據顯示港股有追落後空間，但如果按3年回報計，會得出不一樣的結果。

由此可見，起點不同、假設不同會得出不一樣的結論， Wellershoff拿港股與環球成熟市場比較，就有可斟酌之處，始終港股和屬新興市場的中資股一脈相連。

無論如何，港股估值原來不是鐵板一塊，在某些指標下，港股估值是合理而偏高。

股份回購

股份回購

股份回購（Share buyback）是以公司帳戶內的現金，於市場上買入公司的股票，根據《上市規則》規定，上市公司必須預先獲得公司股東在股東大會上通過普通決議案，給予董事會一般授權或特別批准，以進行股份回購。

上市規則對上市公司購回股份的數目、時間及披露有所限制，例如：
1.　所購回股份數目，不得超過已發行股本的10%（一般很少超出這個限制）；
2.　購買價不得較股份之前五個交易日的平均收市價高出5%或以上，即是股份回購只可用來穩定股價，不能用來炒高股價；
3.　公司發布任何年度、半年度、季度業績之前一個月，不得進行回購；及
4.　上市公司亦必須在購回股份後，呈報購回的股份總數、每股購買價或就回購行動付出的最高價及最低價。

理論上，上市公司的股價低殘，而公司有多餘的資金，便是進行回購的最佳時機。回購後會減低有關股份在市面上的流通量，根據供求定理，供應減少了，價格便會上升，所有股東將受惠於公司從市場上購回股份。另一方面，回購後公司的發行股數減少，間接提高每股盈利，對於股價會有一點刺激作用。

最重要的是公司購回股份後的三十天內，均不得發行新股，或公布發行新股的計劃，例如配股或供股。所以上市公司的董事會必需對公司未來一個月的財務狀況較有信心，才會進行回購。

以散戶的角度來說，炒這些股票便有了一個月的安全期，公司一個內皆不會配股、供股集資攤薄現有股東的權益，但並不保證公司進行回購，股價即見底回升。散戶也千萬不要盲目相信公司回購代表管理層看好來年的盈利或股價表現。近年來最經典的例子便是美國花旗集團過去十年花了310億美元（2,418億港元）購回自己的股票，卻眼白白看著股價下跌了97%。然後，公司反過來接受美國政府450億美元（3,510億港元）的援助計劃！

公司董事及管理層要是看好股價表現，爲何不用自己的錢買入股份呢？大股東覺得股價嚴重偏低，非常不合理，乾脆溢價一倍提出私有化公司便行了，並不用大呼小叫地嚷著要回購股份。大股東可以一方面操縱公司購回股份，一方面暗渡陳倉沽出自己帳戶內公司的股票。國美電器的黃光裕，現正被香港證監會指控策劃公司在2008年1月22日至2008年2月5日期間，回購本來由黃光裕持有的股份，牽涉1.298億股，總值約22億港元，黃光裕其後將售股所得款項向一家財務機構償還一筆24億港元的私人貸款。案件尚未有定論，不過挪用公司資金穩住股價，或回購大股東私下的「横手倉」並非不可能。

總體來說，股份回購也是比較簡單，是財技ABC，小學問而已。

【名家搶先睇】金價平撈得過？（陳永陸）

建立時間: 0721 18:30

儘管全球貨幣發行已脫離了金本位，黃金不是支持貨幣發行的基礎，然而，為什麼美國、日本、德國仍保留一定程度的黃金儲備？那就是一個戰略上的風險對沖。因此，如果中國要推動人民幣走向國際化，足夠的黃金儲備乃是十分重要，而以現時黃金在中國官方儲備資產總額中佔比只有1.65%，並不足夠，不少評論認為，有關比重應達到5%才算合理。所以有分析亦認為中國並沒有完全公布黃金儲備的實質數字，目的是為了可以令金價回落多一點，方便以更低的價錢吸納更多黃金。這個 「陰謀論」是否成立見仁見智，但中國在公布黃金儲備後亦表明，將會繼續買入黃金。儘管今次金價急插是有點過火，但有一點要留意是黃金的大弱勢早已形成，市場上大把其他投資契機，犯不著要棄強扶弱。